長建逆市破頂顯防守力 連續30年增派息 複利威力驚人｜李聲揚
發佈時間：09:01 2026-11-01 HKT
長江基建（1038）上市30年，之前本報也有訪問筆者。着實長建是筆者愛股，也是港股倉五大持倉之一，早前股價更創了一年新高。若計及派息，更是突破歷史新高，任何位買都賺錢。在弱勢的港股中，長建能逆市上升，更加難能可貴，可見好公司還是有人欣賞。
股價逆市創52周新高
在當前的宏觀經濟環境下，美國長債債息之前一直在升，許多人對於長建能夠逆市創下52周新高感到好奇。市場上往往有一種直覺的直線邏輯，認為這類公用事業股只有在低息時才有人追捧。這說明金融市場的運作絕非單一因素或簡單的直線因果所能概括，許多過去被奉為鐵律的資產關聯，在不同周期中亦會出現失效的情況。對投資者而言，跳出單一的宏觀迷思，去理解公司底層本質與規律，遠比盲目追逐市場雜音來得重要。
若將長建視為一門長期投資的示範教材，其展現出的複利威力與滾雪球效應可謂驚人。自1996年7月上市以來的30年間，長建締造了一項在港股中幾乎獨步武林的極致紀錄——連續30年每年增加派息。在香港主權回歸、經歷多次金融危機與經濟衰退的漫長歲月中，無論外圍環境如何變動，長建始終保持着每年增派股息的傳統。這種無與倫比的可靠性使其堪稱港版「股息貴族」。
上市至今總回報率14倍
根據相關數據庫的歷史統計，長建上市至今的總回報率高達14倍，即每1元滾存至15元，年化複合回報率大約為9.5%，表現甚至足以和表現強勢的美股相媲美，在歷來留下名字的三千多隻港股中名列前茅。
值得深入探討的是，股價升幅與總回報之間的巨大差異。若僅僅計算上市價與現價之間的資本增值，大約只有4倍左右的回報，即每1元變成5元，年化回報率約為5.5%。然而，當把歷年來獲得的股息全數進行再投資、買入更多股份並繼續滾存時，總回報便大幅躍升至14倍。這兩者之間高達3倍差距，充分彰顯了「股息再投資」在長期滾雪球過程中的核心價值。
在當今這個充斥着短線投機、追求快速獲利的年代裏，許多人往往對這種時間累積出來的複利效應視而不見。投資本質上是一場以耐性戰勝一切的遊戲，對於像長建這樣具備穩健增長與穩定派息特質的公司而言，時間越久，這種差距便會越發懸殊。
現價相對美債利率昂貴
當然，即使長遠回報理想，並不代表任何時候都是盲目買入的合適時機。目前長建的股息率大約已降至4厘以下，相較於無風險的美債利率而言，現價顯得相對昂貴。
不過市場上常有一些投資者盲目追求極高股息率，卻忽略了高息背後往往伴隨着業務前景轉差或潛在危機的高息陷阱。真正優質的資產因其可靠性高，股息率通常不會盲目處於極高水平。
歷史經驗顯示，長建的股價在不同周期中同樣會隨市況波動，但在股市大幅下挫的年份裏，長建往往展現出出色的逆周期防守能力。投資者若能掌握其估值節奏，在市場悲觀、股息率具吸引力時部署，往往能取得更佳的超額回報。
充裕實力伺機併購
從業務本質來看，長建能夠支撐其30年持續增派息的底氣，在於其穩健的全球公用及基建業務。這些生意雖然無法實現爆發式的大幅加價，但現金流穩定且具備抗通脹能力。同時，長建在海外進行投資時往往採取只佔小部分股權策略，既能透過聯營公司優化會計處理，更能在一定程度上實現明哲保身，避開過多的地緣政治風波與外國政客的針對。
隨着公司近年完成資產出售並累積了充足的彈藥，在環球息口高企、部分同行面臨財務壓力之際，長建正好可以利用充裕的實力在市場上伺機併購、尋找優質的收購機會。
總括而言，長建雖然在當前價位未必是即時掃貨的最佳時機，但其穩健的基因與長線複利價值，依然是資產配置中不可多得的可靠之選。
李聲揚
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